导言
中国石油大学(北京)能源金融教育中心成立大会暨2017年能源经济金融与政策研讨会于2017年11月25日在中国石油大学(北京)召开,本届大会邀请了国内外知名大学与研究机构成员、国际石油公司高端管理人员、民营企业领导以及能源领域专家到场,共同探讨正在深刻变革中的世界与中国能源格局,以及能源经济金融与政策前沿资讯。与会专家共计发表了十二场主旨演讲，内容涵盖货币政策、能源行业前景、大数据、绿色金融、新能源等诸多热点领域。
本次我们分享来自厦门大学郭晔教授题为“中国新型货币政策解读与实证分析”的讲座。
在本次报告中，郭晔教授首先介绍了我国货币政策工具的创新。货币政策从理论到实践，都是一个从无到有不断变革的过程。货币政策工具也经历了推陈出新、不断丰富完善的历程。货补政策工具的创新并非我国独有，各国在货币政策转型时期，以及应对金融危机等特殊时期，都曾有过货币政策工具的创新。无论是在政策工具的构想、研究、设计中，还是在政策工具的操作实践中，借鉴其他国家的经验都十分重要，我国货币政策工具创新主要参考了美联储欧央行等影响力最大、历史最悠久的央行的经验。
谈及美国的货币政策，郭教授主要介绍了以下几种。第一，美国的量化宽松货币政策是2008年美国爆发金融危机以来所实行的非常规货币政策，以公开市场操作为主，目的在于提高整体流动性，刺激经济的增长和就业。第二，扭曲操作是指某国央行在卖出较短期限的国债的同时买入等额较长期限的国债，从而延长所持国债资产的整体期限，这样的操作将抬高短期国债收益率而降低长期国债收益率。其目的在于压低长期利率及按揭贷款利率，引导金融机构向企业和个人贷款，从而促使企业投资以及鼓励抵押贷款持有机构再融资，进而刺激经济。第三，在金融危机期间，为平抑流动性，美联储临时开发并启用了AMLF、CPFF、MMIFF、PDCF、TAF、TSLF、TALF等多种工具，这些工具均创设与2007至2008年，并与2009至2010年退出。郭教授详细介绍了PDCF、TAF、CPFF、TSLF、TALF这几种工具。
在了解美国的货币政策工具创新之后，郭教授进一步介绍了2013年以后国内新型政策工具的实践历程。郭教授主要介绍了常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）以及定向降准政策。定向降准政策通过建立促进信贷结构优化的正向激励机制，引导商业银行把增量中的更高比例和收回再贷的中更高比例投向“三农”和小微企业领域。
基于以上的讲解，郭教授介绍了《银行竞争背景下定向降准政策的“普惠效应”——基于A股与新三板企业微观数据的分析》，通过设计模型和实证结果分析，得出了以下结论和启示。第一，从定向降准这一非常规货币政策的信贷引导效果来看，定向降准可以促进三农企业和小微企业获取信贷资源，具有普惠效应；第二，定向降准的政策具有时滞性；第三，银行竞争可以在一定程度上促进定向降准政策的信贷引导作用，具体来看：基于时间维度的银行业竞争和基于区域维度的银行业竞争对定向降准政策引导农业信贷的效果能够起到正向调节作用。
主讲人简介
郭晔
教授、经济学博士
厦门大学经济学院金融系主任